Слайд 2
![Литература](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-1.jpg)
Слайд 3
![Лекция №1 Концептуальные основы оценочной деятельности](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-2.jpg)
Лекция №1
Концептуальные основы оценочной деятельности
Слайд 4
![Понятие «стоимость» (ценность) Цена (Price) Стоимость (Value) Затраты (Cost) ≠](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-3.jpg)
Понятие «стоимость» (ценность)
Цена (Price)
Стоимость (Value)
Затраты (Cost)
≠
Слайд 5
![Цена (Price) Сумма денег или иного эквивалента, которую следует уплатить](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-4.jpg)
Цена (Price)
Сумма денег или иного эквивалента, которую следует уплатить за какой-либо
товар;
Покупатель
Продавец
Деньги (Цена)
Товар
Слайд 6
![Затраты (Cost) В русском языке часто сумму, которую потратили на](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-5.jpg)
Затраты (Cost)
В русском языке часто сумму, которую потратили на приобретение чего-либо
называют «стоимостью».
Например: «товар стоил 1540 рублей». Однако, терминологически речь идет о «затратах».
Корректнее говорить: «для приобретения товара я понес затраты (издержки) в сумме 1540 рублей».
Слайд 7
![Стоимость (Ценность) Стоимость – это денежное выражение ценности объекта собственности](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-6.jpg)
Стоимость (Ценность)
Стоимость – это денежное выражение ценности объекта собственности для его
владельца, либо для потенциального покупателя
Слайд 8
![Цитата James C. Bonbright (Valuation of Property) Разница между стоимостью](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-7.jpg)
Цитата James C. Bonbright (Valuation of Property)
Разница между стоимостью (value) и
затратами (cost) как фундаментальными понятиями в том, что первое указывает на выгоды, которые ожидается получить от владения оцениваемым объектом, тогда как второе относится к сумме, которой следует пожертвовать для получения этого объекта. Это различие очень четко понимается нами, когда мы спрашиваем «стоит ли желаемый результат тех усилий (затрат), которые прилагаются для его достижения…Затраты (cost) – это цена, которую нужно уплатить за стоимость (value).
Слайд 9
![Схематичная разница между ценой, затратами и стоимостью Покупатель Продавец Товар](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-8.jpg)
Схематичная разница между ценой, затратами и стоимостью
Покупатель
Продавец
Товар
Затраты = 100 руб.
Цена =
100 руб.
Стоимость = 120 руб.
Стоимость = 90 руб.
Слайд 10
![Стоимость капитального актива Irving Fisher (The Theory of Interest): «Стоимость](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-9.jpg)
Стоимость капитального актива
Irving Fisher (The Theory of Interest): «Стоимость капитального актива
(актива, приобретаемого для получения дохода в будущем) определяется приведенной стоимостью будущих денежных поступлений, ожидаемых от этого актива»
Слайд 11
![Временная ценность денег (The time value of money) Будущее Приведенная ценность (стоимость) Номинал (нарицательная стоимость)](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-10.jpg)
Временная ценность денег
(The time value of money)
Будущее
Приведенная ценность (стоимость)
Номинал
(нарицательная стоимость)
Слайд 12
![Причина №1 Любая сумма денег, которая есть в наличии в](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-11.jpg)
Причина №1
Любая сумма денег, которая есть в наличии в настоящее время,
может быть немедленно инвестирована для получения дохода в будущем
Следствие: Любая денежная сумма, которую мы ожидаем получить в будущем должна компенсировать доход, от которого мы отказались ради ее получения.
Слайд 13
![Причина №2 Конкретная величина дохода, который будет получен при вложении](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-12.jpg)
Причина №2
Конкретная величина дохода, который будет получен при вложении в рисковый
актив, не может быть определена со 100%-й гарантией
Следствие: Любая денежная сумма, которую мы ожидаем получить в будущем должна компенсировать риск, который мы приняли на себя ради ее получения.
Слайд 14
![Условия оценки стоимости бизнеса Стоимость (ценность) бизнеса – величина, определяемая](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-13.jpg)
Условия оценки стоимости бизнеса
Стоимость (ценность) бизнеса – величина, определяемая в конкретных
условиях, в конкретный момент времени и для конкретных целей.
Разные цели и условия требуют оценки разных видов стоимости
Слайд 15
![Идея о множественности стоимостей «Любая компания имеет огромное количество разных](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-14.jpg)
Идея о множественности стоимостей
«Любая компания имеет огромное количество разных видов стоимости
в одно и то же время, в зависимости от целей и условий оценки. Цель оценки определяет выбор вида стоимости, которая, в свою очередь, задает конкретные правила осуществления процесса оценки» - Robert T. Slee (Private Capital Markets)
Слайд 16
![Намерения заинтересованного лица Намерения заинтересованного лица определяют цель проведения оценки.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-15.jpg)
Намерения заинтересованного лица
Намерения заинтересованного лица определяют цель проведения оценки. Это –
отправная точка при выборе методов оценки стоимости бизнеса.
Слайд 17
![Логика подготовительного этапа к оценке](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-16.jpg)
Логика подготовительного этапа к оценке
Слайд 18
![Справедливая рыночная стоимость (Fair Market Value) Гипотетические продавец и покупатель;](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-17.jpg)
Справедливая рыночная стоимость (Fair Market Value)
Гипотетические продавец и покупатель;
100%-е знание всех
фактов о предмете сделки;
Бизнес будет продолжать действовать после осуществления сделки в том же виде;
Расчет за сделку осуществляется в денежной форме.
Слайд 19
![Справедливая стоимость (Fair Value) Конкретные покупатель и продавец; Знание всех](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-18.jpg)
Справедливая стоимость (Fair Value)
Конкретные покупатель и продавец;
Знание всех фактов о предмете
сделки необязательно;
Стороны заинтересованы в сделке и нет чрезвычайных ситуаций, принуждающих их к совершению сделки.
Слайд 20
![Инвестиционная стоимость (Investment Value) Стоимость для конкретного лица (владельца или](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-19.jpg)
Инвестиционная стоимость (Investment Value)
Стоимость для конкретного лица (владельца или покупателя);
Оценка основана
на личных способностях использования бизнеса;
Стоимость включает синергетический эффект, которого может достичь только этот инвестор.
Слайд 21
![Внутренняя (фундаментальная) стоимость (Intrinsic Value) Используется при анализе стоимости акций,](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-20.jpg)
Внутренняя (фундаментальная) стоимость (Intrinsic Value)
Используется при анализе стоимости акций, обращающихся на
фондовом рынке;
Предполагает, что инвестор не способен воздействовать на деятельность бизнеса после покупки акций;
Цены акций в перспективе стремятся к их внутренней стоимости.
Слайд 22
![Выбор метода оценки стоимости бизнеса В зависимости от намерений собственника](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-21.jpg)
Выбор метода оценки стоимости бизнеса
В зависимости от намерений собственника или другого
лица, выгоды от бизнеса могут быть получены различными способами
Следовательно, зная намерения заинтересованного лица, можно выбрать наиболее подходящий метод оценки стоимости бизнеса
Слайд 23
![Намерения собственника относительно бизнеса Продолжать владеть бизнесом и получать от](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-22.jpg)
Намерения собственника относительно бизнеса
Продолжать владеть бизнесом и получать от его деятельности
доходы;
Продать бизнес целиком, или определенную долю в капитале;
Ликвидировать бизнес и распродать его активы.
Слайд 24
![Намерения – вид стоимости – подход к оценке](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-23.jpg)
Намерения – вид стоимости – подход к оценке
Слайд 25
![Нормальное соотношение стоимостей Стоимость как действующего Стоимость при продаже Стоимость при ликвидации > >](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-24.jpg)
Нормальное соотношение стоимостей
Стоимость как действующего
Стоимость при продаже
Стоимость при ликвидации
>
>
Слайд 26
![Принятие решений в отношении бизнеса (пример) Стоимость во владении =](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-25.jpg)
Принятие решений в отношении бизнеса (пример)
Стоимость во владении = 20 млрд.
руб.;
Стоимость при продаже = 18 млрд. руб.;
Стоимость при ликвидации = 22 млрд. руб.
=> бизнес выгоднее ликвидировать
Слайд 27
![Три подхода к оценке стоимости бизнеса Доходный подход; Сравнительный (рыночный) подход; Затратный подход (подход по активам).](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-26.jpg)
Три подхода к оценке стоимости бизнеса
Доходный подход;
Сравнительный (рыночный) подход;
Затратный подход (подход
по активам).
Слайд 28
![Доходный подход Основан на концепции «временной ценности денег»; Предусматривает, что](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-27.jpg)
Доходный подход
Основан на концепции «временной ценности денег»;
Предусматривает, что стоимость бизнеса определяется
двумя факторами:
Прогнозная величина денежного потока, который принесет бизнес;
Ставка альтернативной доходности (доходности по инвестициям с сопоставимым риском).
Слайд 29
![Сравнительный подход Основан на концепции «идеального рынка»; Предусматривает, что цены](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-28.jpg)
Сравнительный подход
Основан на концепции «идеального рынка»;
Предусматривает, что цены продажи бизнесов, ведущих
одинаковую деятельность и имеющих одинаковые финансовые показатели, совпадают.
Слайд 30
![Затратный подход Стоимость бизнеса определяется потенциальной ценой реализации всего его](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-29.jpg)
Затратный подход
Стоимость бизнеса определяется потенциальной ценой реализации всего его имущества по
отдельности за вычетом издержек, понесенных на ликвидацию.
Слайд 31
![Что значит «оценить стоимость бизнеса»? Стоимость бизнеса – это стоимость](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-30.jpg)
Что значит «оценить стоимость бизнеса»?
Стоимость бизнеса – это стоимость капитала, который
вложили в него инвесторы (стоимость инвестированного капитала)
Выделяется две основные группы инвесторов:
Собственники;
Кредиторы.
Слайд 32
![Определение стоимости доли в бизнесе Стоимость 1 акции контрольного пакета](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-31.jpg)
Определение стоимости доли в бизнесе
Стоимость 1 акции контрольного пакета всегда выше,
чем стоимость 1 акции миноритарного пакета;
В стоимости контрольного пакета должна учитываться премия за получаемый контроль над бизнесом
В стоимости миноритарного пакета должна учитываться скидка за неконтрольный характер
В стоимости доли в закрытом бизнесе должна учитываться скидка за недостаток ликвидности
Слайд 33
![Правовые основы различия в степени приобретаемого контроля Ст. 49 ФЗ](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-32.jpg)
Правовые основы различия в степени приобретаемого контроля
Ст. 49 ФЗ «Об АО»:
«Решение общего собрания акционеров принимается большинством голосов акционеров - владельцев голосующих акций общества, принимающих участие в собрании»
Слайд 34
![Решения, принимаемые тремя четвертями голосов Внесение изменений и дополнений в](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-33.jpg)
Решения, принимаемые тремя четвертями голосов
Внесение изменений и дополнений в устав общества;
Реорганизация
общества;
Ликвидация общества;
Определение количества, номинальной стоимости, типа объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями;
Приобретение обществом его размещенных акций;
Принятие решения об обращении с заявлением о делистинге акций общества
Слайд 35
![Правовые основы различия в степени приобретаемого контроля п. 1, Ст.](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-34.jpg)
Правовые основы различия в степени приобретаемого контроля
п. 1, Ст. 58 ФЗ
«Об АО»: «Собрание акционеров правомочно, если в нем приняли участие акционеры, обладающие в совокупности более чем половиной голосов…»
п. 3, Ст. 58 ФЗ «Об АО»: «Повторное общее собрание акционеров правомочно, если в нем приняли участие акционеры, обладающие в совокупности не менее чем 30 процентами голосов…»
Слайд 36
![Виды пакетов акций по степени приобретаемого контроля Свыше 75% -](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-35.jpg)
Виды пакетов акций по степени приобретаемого контроля
Свыше 75% - полный контроль;
50%
+ 1 акция – контрольный пакет;
25% + 1 акция – блокирующий пакет;
Менее 25% - миноритарный пакет.
Слайд 37
![Если собрание акционеров проходит при минимальном кворуме (50% + 1](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-36.jpg)
Если собрание акционеров проходит при минимальном кворуме (50% + 1 акция)
¾
от 50% (37,5%+1 акция) - полный контроль;
50% от 50% (25% + 1 акция) – контрольный пакет;
12,5% + 1 акция – блокирующий пакет
Слайд 38
![Если повторное собрание акционеров проходит при минимальном кворуме (30%) ¾](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-37.jpg)
Если повторное собрание акционеров проходит при минимальном кворуме (30%)
¾ от 30%
(22,5%) - полный контроль;
50% от 30% (15% + 1 акция) – контрольный пакет;
7,5% + 1 акция – блокирующий пакет
Слайд 39
![Права держателей пакета 50%+1 акция Установлены статьей 48 ФЗ «Об](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-38.jpg)
Права держателей пакета 50%+1 акция
Установлены статьей 48 ФЗ «Об АО»:
Определение состава
совета директоров, избрание его членов и досрочное прекращение их полномочий;
Увеличение уставного капитала общества;
Уменьшение уставного капитала общества;
Образование исполнительного органа общества;
Утверждение годовых отчетов общества;
Дробление и консолидация акций;
Принятие решений об одобрении крупных сделок;
Принятие решений об участии в холдинговых компаниях
и т.д.
Слайд 40
![Права держателей пакета 75% акций В дополнение к правам держателей](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-39.jpg)
Права держателей пакета 75% акций
В дополнение к правам держателей контрольного пакета:
Внесение
изменений и дополнений в устав общества
Реорганизация общества
Ликвидация общества;
Определение количества, номинальной стоимости, типа объявленных акций и прав, предоставляемых этими акциями;
Приобретение обществом его размещенных акций
Слайд 41
![Последовательность применения премий и скидок](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-40.jpg)
Последовательность применения премий и скидок
Слайд 42
![Расчет цены акции неконтрольного пакета (пример)](/_ipx/f_webp&q_80&fit_contain&s_1440x1080/imagesDir/jpg/71328/slide-41.jpg)
Расчет цены акции неконтрольного пакета (пример)