Основные параметры инвестиционного проекта. Лекция 3. Инвестиционный анализ презентация

Параметры проекта:
ГОРИЗОНТ ПЛАНИРОВАНИЯ
(отрезок времени, в течение которого результат проекта представляется важным для стороны, рассматривающей проект)
ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК
СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ

Горизонт планирования:
Требование собственника к окупаемости инвестированных средств или вызванные определенными обстоятельствами (например, переезд в другой город)
Продолжительность действия кредитного договора
Срок, в который предоставляется возможным производить достаточно точные прогнозы (Европа 5 – 7 лет, РФ 3 – 5 лет)
Срок действия договоров между сторонами – участниками проекта
Срок полезного использования приобретаемых основных средств
Средние сроки окупаемости в рассматриваемой отрасли
Рекомендации сверху (методические указания национальных проектов)

Денежный поток проекта (FCFF):
свободный для изъятия всеми инвесторами денежный поток проекта в каждом периоде реализации проекта.
Состоит из:
CFO – денежный поток по операционной деятельности
CFI – денежный поток по инвестиционной деятельности
CFF – денежный поток по финансовой деятельности

Структура денежного потока:

Прямой метод построения FCFF:
Основывается на притоках и оттоках по каждому виду деятельности
ПЛЮСЫ:
МИНУСЫ:
Сложность в выявлении факторов влияния на конечный финансовый результат
возможность показать основные источники притока и направления оттока денежных средств
непосредственная привязка к кассовому плану (бюджету денежных поступлений и выплат

Косвенный метод построения FCFF:
отображает изменения в неденежных результатах деятельности, влияющих на чистую прибыль (амортизация, запасы, кредиторская и дебиторская задолженности и т.д.)
где
EBIT – операционная прибыль (доход до вычета процентов и налога на прибыль),
t – ставка налога на прибыль,
DA – амортизация,
∆NWC – изменения чистого оборотного капитала, NCAPEX – вложения во внеоборотные активы.

Методы построения FCFF:

Ставка дисконтирования при расчете коммерческого эффекта:
Модель CAPM
Ke = Rf + b*(Rm – Rf)
где Ke - требуемая норма доходности (ставки дисконтированияования, альтернативные издержки),
Rf - доходность безрисковых активов
Rm - среднерыночная норма прибыли.
b - коэффициент"бета" (измеритель риска вложений)
Кумулятивное построение
Ke = Rf + сумма Rp,
где Rp – премии за риск.

Расчет эффекта участия собственника:
Денежный поток на собственника:
Косвенный метод
FCFE = EAT + DA - ∆NWC – CAPEX + ∆LD
Прямой метод
FCFF = CFO + CFI + CFF (в части расчетов с кредиторами – получение кредитных средств и оплата основной суммы долга)
Ставка дисконтирования - Ke

Расчет эффекта участия фирмы:
Корректируется в денежном потоке:
Скорректированная приведенная стоимость (APV):
где

Расчет эффекта участия фирмы:
Денежный поток:
при расчете налога на прибыль из налогооблагаемой базы вычитаются проценты по кредиту
Ставка дисконтирования –
доналоговый WACC

Расчет эффекта участия фирмы:
Корректируется в ставке дисконтирования:
Денежный поток:
при расчете налога на прибыль проценты по кредиту из налогооблагаемой базы НЕ вычитаются
где ставка дисконтирования –
посленалоговый WACC