Содержание
- 2. ТЕМА 1 «ФИНАНСЫ» И «УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ» (очень краткое содержание последующих серий☺)
- 3. Кто такие «финансы» и зачем ими управлять? Финансы – денежные измерители: имущества компании, ее обязательств и
- 4. Составляющие элементы системы управления финансами Финансовый менеджмент, корпоративные финансы (Financial Management, Corporate Finance) Бюджетирование (оперативное планирование)
- 5. Специфика потребностей пользователей финансовой информации Акционер хочет: Учет на базе специфических форматов и методик, отражающих деятельность
- 6. Две подсистемы учета финансовых (да и не только) показателей деятельности компании Финансовый учет – подготовка и
- 7. Что позволяет оценить финансовая отчетность (должна позволять оценить)? Как эффективно работала компания? – что было «вчера»
- 8. ТЕМА 2 ФИНАНСОВАЯ МОДЕЛЬ И ФИНАНСОВЫЕ ЦЕЛИ РАБОТЫ КОМПАНИИ (как и зачем работает бизнес)
- 9. Деятельность компании, которую надо отразить в финансовых отчетах Какие ресурсы использовала компания? Как происходило преобразование ресурсов
- 10. Финансовая цель деятельности любого коммерческого предприятия (бизнеса) «Рост благосостояния его акционеров (собственников, инвесторов)» (любая компания в
- 11. Рост благосостояния акционера за отчетный период – как его измерить? Прирост стоимости акций (стоимости бизнеса или
- 12. Интересы акционера и ответственность менеджера – противоречия Интерес акционера сосредоточен на обогащении, т.е на получении дивидендов
- 13. Благосостояние акционера – остаются только «дивиденды»☺ В результате ценность компании для собственника можно оценить уже полученными
- 14. Кругооборот средств в бизнесе или как менеджеры «зарабатывают» дивиденды акционерам Деньги Ресурсы Переработка Дебиторская задолженность Деньги
- 15. Кругооборот средств в бизнесе и пожелания акционера Деньги Ресурсы Переработка Дебиторская задолженность Деньги Именно здесь (в
- 16. Кругооборот средств в бизнесе (чуть поподробнее…) – «финансовая модель компании» Производство (пока) незавершенное ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА Работники
- 17. ТЕМА 3 ФИНАНСОВЫЙ УЧЕТ (ключевые финансовые категории и техника их регистрации)
- 18. Деятельность компании – это бесконечная последовательность т.н. хозяйственных операций (транзакций) Хозяйственные операции (факты деятельности) Денежная оценка
- 19. Система финансовой отчетности – результат деятельности бухгалтера: годовой отчет за 2005 год Баланс на 01.01.05 Состояние
- 20. Баланс Представляет собой фотографию предприятия, характеристику его финансового положения на определенную (отчетную) дату Отражает накопленный результат
- 21. Основное балансовое уравнение АКТИВЫ = ПАССИВЫ или АКТИВЫ = СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ + ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ или СОБСТВЕННЫЙ
- 22. Структура активов По-разному участвуют в деятельности предприятия, по-разному формируют себестоимость продукции, используются в течение разных периодов
- 23. Структура пассивов Пассивы различаются своим происхождением, платностью, срочностью, очередностью возврата, рискованностью для компании. Структура пассивов предопределяется
- 24. Содержание балансовых понятий и самого баланса Активы Заемный капитал Собственный капитал Собственность компании, то чем распоряжается
- 25. Последовательность формирования показателей баланса – создание бизнеса ПАССИВЫ Акционерный капитал Банковский кредит Задолженность по выписанным векселям
- 26. Баланс ОАО «ГАЗПРОМ» по состоянию на 01.01.2008 (млн. руб.)
- 27. Как «работает» баланс или четыре вида хозяйственных операций Все, что происходит в компании отражается в балансе
- 28. Проектный подход VS «бесконечный» подход в оценке бизнеса
- 29. Отчет о прибылях и убытках Отражает результаты хозяйственной деятельности компании (а значит и тех людей, которые
- 30. Отчет о прибылях и убытках – идея Можно утверждать, что отчет о прибылях и убытках показывает,
- 31. Структура доходов ДОХОДЫ Выручка от реализации по неосновной деятельности Выручка от реализации по основной деятельности По
- 32. Структура расходов РАСХОДЫ Проценты по кредитам – Interest Expenses По основной деятельности Производственные (себестоимость реализованной продукции)
- 33. Отчет о прибылях и убытках ОАО «ГАЗПРОМ» (млн. руб.)
- 34. Последовательность формирования показателей финансовой отчетности – связь отчета о прибылях и убытках и баланса ОТЧЕТ О
- 35. Что же такое прибыль? Разница между полученными доходами и понесенными расходами (отчет о прибылях и убытках)
- 36. Условие успешной деятельности предприятия в краткосрочном периоде Наличие достаточного объема денежных средств для финансирования текущей деятельности
- 37. Почему Прибыль за отчетный период ≠ ΔДенег за тот же отчетный период? Кассовые разрывы – время
- 38. Активы, пассивы и деньги Чем сильнее растут активы компании (запасы, основные средства, дебиторская задолженность), тем меньше
- 39. Отчет о движении денежных средств Информация о реальном поступлении и выбытии денежных средств, о денежных результатах
- 40. Классификация денежных потоков Внеоборотные активы Собственный капитал Долгосрочные кредиты Краткосрочная задолженность Оборотные активы Текущие (операционные) денежные
- 41. Поступления и выбытия денежных средств предприятия Продажа готовой продукции за наличные, поступление авансов, поступление оплаты в
- 42. Отчет о движении денежных средств ОАО ГАЗПРОМ (млн. руб.)
- 43. Дивиденды (навсегда) «уходят» с предприятия Порядок формирования показателей финансовой отчетности и доходов акционеров Собственный капитал Заемный
- 44. Логика формирования данных финансовых отчетов Пассивы – инвестор готов предоставить средства Активы – на полученные от
- 45. Чтобы акционер был доволен… Одновременно должны быть выполнены два обязательных условия, нужны и (1) чистая прибыль
- 46. Еще одна взаимосвязь финансовых отчетов 1 января 31 декабря Подробный анализ движения показателей по строке «нераспределенная
- 47. ТЕМА 4 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ И ЛОГИКА ОПЕРАТИВНОГО ПЛАНИРОВАНИЯ (интерпретация финансовых категорий и их соотношений – традиционный
- 48. Этапы (элементы) и последовательность финансового анализа Анализ доходов и расходов (прибыли) Анализ коэффициентов рентабельности Анализ баланса
- 49. Анализ доходов от реализации Выручка от реализации определяет: темпы развития компании, ее место на рынке перспективность
- 50. Что важнее: выручка или прибыль?
- 51. Анализ, и потом, бюджетирование (1) Анализ / Прогноз рынка Анализ / Бюджет продаж Что происходило на
- 52. Анализ затрат Оценивает степень влияния отдельных факторов (и менеджеров) на итоговый финансовый результат Анализ должен выделять
- 53. Анализ, и потом, бюджетирование (2) Анализ / Прогноз рынка Анализ / Бюджет продаж Анализ / Бюджет
- 54. Рентабельность продаж (Return On Sales) (рентабельность оборота, рентабельность продукции) Характеризует отдачу (в виде прибыли) на единицу
- 55. ROS – факторы формирования и инструменты управления Величина ROS в целом определяется: Уровнем конкуренции Степенью рискованности
- 56. Анализ балансовых показателей Финансовое положение предприятия на момент времени определяется: Структурой и стоимостью имеющихся у него
- 57. Анализ активов Сумма всех активов – это вес компании на рынке, ее устойчивость, привлекательность в глазах
- 58. Анализ, и потом, бюджетирование (3) Анализ / Прогноз рынка Анализ / Бюджет продаж Анализ / Бюджет
- 59. Подходы к управлению активами – «утрированное мнение финансиста» Меньше активов – меньше проблем, излишние активы –
- 60. Активы «съедают» деньги и заставляют нести лишние затраты… Основные средства АКТИВЫ … Дебиторская задолженность Запасы (сырье,
- 61. Анализ пассивов Структура и величина источников финансирования характеризует финансовую устойчивость и зависимость компании от кредиторов, а
- 62. Подходы к управлению пассивами «Чем менее ликвидны активы компании, тем более долгосрочный у нее должен быть
- 63. Анализ, и потом, бюджетирование (4) Анализ / Прогноз рынка Анализ / Бюджет продаж Анализ / Бюджет
- 64. Средневзвешенная стоимость капитала (Weight Average Cost of Capital) E – собственный капитал (весь, включая нераспределенную прибыль)
- 65. Платежеспособность: краткосрочная и долгосрочная Характеризует: финансовую независимость компании от внешних источников финансирования, устойчивость, платежеспособность и относительную
- 66. Анализ движения денежных средств Объясняет различие между полученной прибылью и реальным наличием свободных денежных средств Показывает
- 67. Бюджетирование (5) Анализ рынка Бюджет продаж Бюджет затрат Планирование потребности в активах (основные средства, запасы, дебиторская
- 68. Условия успешной работы компании – итоги Выручка компании должна расти быстрее, чем рынок в целом –
- 69. Показатели оборачиваемости – общие Характеризует интенсивность использования активов, т.е. объем выручки (как результат деловой активности) на
- 70. Показатели оборачиваемости – детализация Период оборота задолженности потребителей Период оборота готовой продукции Период оборота незавершенного производства
- 71. Оборот средств предприятия и ответственность функциональных руководителей Период оборота сырья и материалов Производственно-коммерческий цикл Период оборота
- 72. Показатели рентабельности вложений – рентабельность активов (Return on Assets) Активы Пассивы ROA WACC Характеризует эффективность вложений
- 73. Показатели рентабельности – рентабельность активов Управление и попытки максимизации ROA предполагают: Управление оборотом – эффективностью каждой
- 74. Показатели рентабельности вложений – рентабельность собственного капитала (Return on Equity) Характеризует эффективность вложений в предприятие со
- 75. Показатели рентабельности – рентабельность собственного капитала В итоге на итоговый показатель ROE оказывают влияние три направления
- 76. Традиционная «пирамида» финансовых показателей Цели Измерители Инструменты управления (объекты принятия решений) ROE ROS Финансовый рычаг Оборачиваемость
- 77. Попытки максимизировать ROE и риски компании Любой (ощущаемый инвестором) риск усиливает опасения акционеров и кредиторов, и
- 78. Логика проведения финансового анализа (с точки зрения акционера) Дивиденды / Собственный капитал – соответствуют ли реально
- 79. ТЕМА 5 BSC КАК АЛЬТЕРНАТИВА ТРАДИЦИОННОМУ ФИНАНСОВОМУ ПОДХОДУ (или еще одна «пирамида»)
- 80. Влияние нематериального капитала на капитализацию компании www.sveiby.com По компаниям, участвующим в расчете индекса Доу Джонса Рыночная
- 81. Бизнес-процессы (структурный капитал) Пирамида нефинансовых показателей (альтернативный взгляд на стратегию – BSC) Финансовые цели (для инвестора)
- 82. Пример связи проблем: дистрибутор пива Нет прибыли Высокие операционные издержки Недовольны нашим сервисом Много доп. доставок
- 83. Пример карты стратегических целей: дистрибутор пива Увеличение прибыли Снижение операционных издержек Удовлетворенность заказчиков Снижение доп. доставок
- 84. ТЕМА 6 ОЦЕНКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ БИЗНЕСА (…и реальные факторы ее формирования)
- 85. Ценность акционера – стоимость бизнеса – упрощенный подход Ценность (стоимость) компании для инвестора Норма доходности инвестора
- 86. Идея финансового управления компанией Любое действие (решение) менеджера должно: Увеличивать доходы собственника (с учетом фактора времени)
- 87. Процесс создания стоимости (ценности) бизнеса (компании) Доходы Чистая прибыль (денежный поток) на инвестированный капитал Оборачиваемость активов
- 88. Подходы и методы оценки бизнеса Доходный – «стоимость бизнеса определяется ожиданием будущих выгод от владения им»
- 89. Доходный подход «Стоимость любого коммерческого имущества формируется выгодой, которую собственник может извлечь из пользования этим имуществом
- 90. Стоимость денег во времени Чистая приведенная (текущая) стоимость (ценность) всей будущей деятельности компании: CFt – чистый
- 91. Метод капитализации V – стоимость капитала компании – стоимость бизнеса CF0 – чистый нормализованный денежный поток
- 92. Метод дисконтирования Использование метода предполагает существенные колебания денежных потоков по крайней мере на первых годах работы
- 93. Метод дисконтирования (пример) Прогноз свободного денежного потока на ближайшие 4 года: год 1 – $1,0 млн.
- 94. Алгоритм использования методов доходного подхода Выбрать длительность прогнозного периода Спрогнозировать денежные потоки в прогнозном периоде Прогноз
- 95. Кейс В наличии имеется автомобиль ВАЗ-2110, о котором известно следующее: Возраст – 2 года Пробег –
- 96. Норма дисконтирования Требуемая инвесторами ставка доходности на вложенный в бизнес капитал Плата за финансирование активов компании
- 97. Стоимость (%) капитала компании – факторы формирования Re – стоимость капитала компании Rf – безрисковая ставка
- 98. Выбор нормы дисконта При оценке обоснованной рыночной стоимости норма доходности определяется не на основании конкретных пожеланий
- 99. Модель оценки капитальных активов β* – мера волатильности ценной бумаги по сравнению с фондовым рынком в
- 100. Безрисковая ставка доходности (Rf) Доходность вложений в ценные бумаги, которые характеризуются высшей степенью надежности и, соответственно,
- 101. Коэффициент β β коэффициент рассчитывается для отдельных компаний и отраслей на основе многолетних наблюдений за колебаниями
- 102. Среднерыночная доходность (Rm) и премия за риск вложений в собственный капитал (Rm – Rf) Rm –
- 103. Кейс Модель оценки капитальных активов (США, 2008) Оцениваемая компания Prentice-Hall PTR (издательство)
- 104. Модифицированная модель оценки капитальных активов SCP (Small Company Premium) – премия малой компании SCRP – премия
- 105. Премии за размер компании* *Данные по компаниям NYSE/AMEX/NASDAQ за период 1926-2000гг. ** (Прирост стоимости акции +
- 106. Кейс Модифицированная модель оценки капитальных активов (США, 2008) Компания работает в области кабельного телевидения, стоит ориентировочно
- 107. Метод кумулятивного построения SCRPn – премии за риск конкретного бизнеса из стандартного набора восьми поправок Самый
- 108. Метод кумулятивного построения (пример) Метод кумулятивного построения (РФ, 1998), расчеты в долларах США Оценка алюминиевого завода
- 109. Кейс Метод кумулятивного построения (РФ, 2010) Оцениваем хлебозавод
- 110. Метод оценки типа бизнеса Самый простой метод – «на глаз» Годится для монопродуктового, локального, среднего и
- 111. Страновой риск Если данные о безрисковой ставке доходности и среднерыночной доходности взяты по фондовому рынку одной
- 112. Дисконт для «бездолгового» денежного потока WACC – средневзвешенная стоимость капитала E – величина собственного капитала L
- 113. Итоговые поправки к результатам доходного подхода
- 114. Доходный подход – выводы Достоинства: Полностью соответствует логике принятия инвестиционных решений Основан на главных принципах оценки
- 115. Рыночный подход «Стоимость объекта формируется балансом текущего спроса и предложения на аналогичные объекты» «Приобретатель не заплатит
- 116. Метод рынка капитала Идея Основан на использовании цен, сформировавшихся на фондовом рынке на акции сходных компаний
- 117. Оценочные мультипликаторы Суть оценочных мультипликаторов – котировка финансовых и натуральных показателей компании: «сколько долларов инвесторы платят
- 118. Оценочные мультипликаторы (1)
- 119. Использование мультипликатора P/E V - стоимость оцениваемой компании pa - цена одной акции компании аналога na
- 120. Оценочные мультипликаторы (2)
- 121. Мультипликаторы компаний* (РФ, 10 ноября 2008) * Данные с quote.ru ** EV – полная стоимость компании
- 122. Мультипликаторы компаний телекоммуникационной отрасли*, РФ, март 2010 (октябрь 2007) * Данные с quote.ru ** EV –
- 123. Выбор мультипликаторов Выбор мультипликатора будет зависеть от специфики оцениваемого бизнеса Кроме того, по всем сопоставимым компаниям
- 124. Мультипликаторы – взвешивание результатов Для получение более обоснованной величины стоимости можно одновременно использовать несколько мультипликаторов При
- 125. Метод сделок Также как и метод рынка капитала предполагает: 1) выбор аналога, 2) финансовый анализ, 3)
- 126. Метод рынка сделок и метод рынка капитала – итоговые поправки
- 127. Методы рыночного подхода – полученные результаты – каким оценивается бизнес
- 128. Поправка, учитывающая возможности (или отсутствие) контроля Чем большую долю бизнеса приобретает инвестор, тем больше у него
- 129. Премия за контроль – статистика * Данные Mergerstat по США ** Контрольный пакет – более 50%,
- 130. Поправка, учитывающая недостаточную ликвидность Все вышерассмотренные методики оценки предполагали, что мы рассматриваем бизнес, который (долю которого)
- 131. Скидка на недостаточную ликвидность – статистика ** По данным Williamette Management Assc. (на основе различных исследований)
- 132. Соотношение стоимости бизнеса, полученной разными методами Доходный подход Метод сделок Затратный подход Стоимость контрольного ликвидного пакета
- 133. Метод отраслевых коэффициентов Основан на использовании устойчивых соотношений между отдельными финансовыми параметрами (в основном привязывает стоимость
- 134. Рыночный подход Достоинства: Отражает реально существующую текущую рыночную стоимость объекта - средневзвешенное мнение всех покупателей и
- 135. Затратный подход «Стоимость бизнеса формируется стоимостью составляющих его элементов, т.е. отдельных активов и источников финансирования» «Приобретатель
- 136. Метод скорректированной балансовой стоимости Проводится на основе личного осмотра имущества компании, а также на основе финансовой
- 137. Переоценка элементов оборотного капитала и стоимости кредитов Дебиторская и кредиторская задолженность, кредиты: Списать безнадежные и «фиктивные»
- 138. Переоценка финансовых вложений Бессрочные (акции, доли в уставном капитале и т.п.) Оцениваются по правилам оценки бизнеса
- 139. Переоценка недвижимости При оценке каждого объекта недвижимого имущества может быть использован доходный, рыночный или затратный подход
- 140. Оценка машин и оборудования Доходный подход здесь часто малоприменим ввиду невозможности выделить денежные потоки, относящиеся к
- 141. Переоценка нематериальных активов Нематериальные активы бывают отчуждаемыми (торговая марка, патент, товарный знак) и неотчуждаемые (гудвил) Затратный
- 142. Рыночный метод сравнений Специфика: Предполагает наличие «рынка НА», а также наличие и доступность информации Предполагает возможность
- 143. Затратный метод (замещения) Специфика: Вложения в рекламу, разработку и проведение маркетинговых кампаний далеко не всегда приводят
- 144. Метод освобождения от роялти Предполагает, что патент или лицензия могут быть переданы другому лицу за т.н.
- 145. Метод избыточных прибылей Предполагает, что наличие нематериальных активов позволяет компании получать «сверхнормативную» прибыль по сравнению с
- 146. Метод премиальных цен Специфика: Этот подход не учитывает, что НА позволяет увеличить объем продаж Компании вообще
- 147. Результаты переоценки активов и пассивов, пример
- 148. Затратный подход Достоинства: Применим для специализированных, нестандартных объектов и сравнительно новых объектов собственности Хорошо определяет отдельные
- 149. Сопоставление подходов Затратный – прошлое – «бизнес стоит столько, сколько в него вложено» Рыночный – настоящее
- 150. Выбор подходов для итоговой оценки
- 152. Скачать презентацию