Finanse międzynarodowe презентация

Wykaz omawianych zagadnień
Struktura i mechanizm rynku walutowego
Terminowy rynek walutowy OTC
Giełdowy rynek kontraktów walutowych
Czynniki determinujące kurs walutowy
Międzynarodowe systemy walutowe
Rezerwy walutowe i ich struktura
Unia Gospodarcza i Walutowa
Rola EURO i USD w msw

Literatura obowiązkowa
K. Lutkowski, Finanse międzynarodowe, PWN
W-wa 2007, Roz.1,2,3,5,6,7,8,11
L. Oręziak, EURO nowy pieniądz, PWN W-wa
2003 1.2.1.- 1.2.5.
J. Zając Polski rynek walutowy w praktyce
Wyd.KE LIBER, W-wa 2003

Rynek walutowy
Abstrakcyjnie rozumiany obszar, na którym spotykają się podaż i popyt na waluty różnych krajów i gdzie kształtuje się kurs rynkowy tzn stosunek wymienny każdej z nich względem pozostałych.

Rynek międzybankowy (inter- bank)
a inter-dealer market
Uczestnicy rynku międzybankowego:
1.Banki komercyjne
2.Banki inwestycyjne
3.Banki centralne
4.Firmy brokerskie

Rynek klientowski
Uczestnicy rynku :
Przedsiębiorstwa produkcyjno – usługowe
Małe i średnie banki Fundusze inwestycyjne, emerytalne
Hedge funds
Osoby fizyczne

Inter-bank market a inter- dealer market

Rodzaje transakcji walutowych
Transakcje natychmiastowe ,kasowe ( spot )
Transakcje terminowe :
outright forward
swap opcje walutowe
futures
Transakcje hybrydowe

Transakcje walutowe pozagiełdowe według BIS 2010
Transakcje kasowe - SPOT
Walutowe instrumenty pochodne :
outright forwards
fx swaps
CIRS ( dwuwalutowe transakcje wymiany
płatności odsetkowych
opcje walutowe

Motywy zawierania transakcji walutowych

Banki centralne
Zarządzanie rezerwami walutowymi
Interwencje walutowe
Spekulacje walutowe

Banki dewizowe
Zamykanie pozycji walutowych
Zarządzanie aktywami i pasywami
Hedging
Spekulacje

Klienci
Motyw handlowy
Zarządzanie aktywami
Hedging
Spekulacje

Kursy walutowe
Definicja kursu walutowego
Kwotowanie kursów walutowych
bezpośrednie (proste )
pośrednie ( odwrotne ) Waluta bazowa, kwotowana, spread
Deprecjacja , aprecjacja

Rynkowe i urzędowe zmiany kursów
Dewaluacja urzędowe obniżenie wartości
waluty krajowej względem
walut obcych
Deprecjacja rynkowe obniżenie wartości
waluty krajowej względem
walut obcych
Rewaluacja urzędowe podniesienie wartości
Aprecjacja rynkowe podniesienie wartości

Wielkość aprecjacji (deprecjacji)
Dla waluty bazowej
S1 - S0 / S0
Dla waluty kwotowanej
S0 - S1 / S1
S0 początkowa wartość waluty
S1 aktualna wartość waluty

Pozycje walutowe
Pozycja walutowa zamknięta N= Z
Pozycja walutowa otwarta N= Z
długa N>Z krótka N

Transakcje forward
Zależność kursu forward od stóp procentowych - tzw złota reguła
Warunki zawierania transakcji
Zabezpieczanie się przed zmianami kursów (hedge)
pozycja walutowa długa
pozycja walutowa krótka

Złota reguła
Jeśli % waluty bazowej > % waluty kwotowanej to wyliczony Kurs Forward < Kursu spot
( waluta bazowa kwotowana z dyskontem)
Jeśli % waluty bazowej < % waluty kwotowanej
to wyliczony Kurs forward > Kursu spot
( waluta bazowa kwotowana z premią )

Kurs terminowy (forward)
KT=KSx (1+ %w.kwot.xT/360*)
(1+ % w.baz.x T/360*)
*lub 365 w zależności od waluty,instrumentu finasowego

TRANSAKCJE FORWARD
SPEKULACJE NA APRECJACJĘ I DEPRECJACJĘ
NDF NON-DELIVERABLE FORWARD
FORWARD Z OPCYJNĄ DATĄ REALIZACJI

Opcje walutowe
Definicja opcji walutowej
Podział opcji na typy i rodzaje
Czynniki determinujące cenę opcji
Pozycje w opcjach walutowych

Definicja opcji
Opcja kupna/sprzedaży ( call / put ) jest
kontraktem dającym prawo kupna lub sprzedaży pewnej ilości instrumentów
bazowych, po określonej z góry cenie
wykonania, do określonego terminu lub
w określonym terminie .

Rodzaje opcji
Opcja europejska - realizacja możliwa tylko
w ostatnim dniu jej życia
Opcja amerykańska- realizacja możliwa przez
cały okres jej życia
Opcja bermudzka - realizacja możliwa w pewnych momentach życia opcji

Czynniki determinujące cenę opcji walutowej
Kurs realizacji ( wykonania , strike price )
Kurs rynkowy ( kasowy , forward, future )
Zmienność kursu ( volatilite , vola ), V
Czas do wygaśnięcia opcji t
Oprocentowanie walut

Wartość wewnętrzna opcji
Opcja in-the-money (ITM) opcja na plusie
Opcja at-the-money (ATM) opcja na zerze
Opcja out -of-the-money (OTM) opcja na minusie

Podstawowe pozycje opcyjne
NABYWCA OPCJI - pozycja długa ( long )
call put
WYSTAWCA OPCJI - pozycja krótka (short)
call put

Transakcje futures

Walutowe kontrakty futures
Definicja transakcji futures
Mechanizm zawierania transakcji
Hedge
Obliczanie kursu efektywnego

Definicja kontraktu futures
Kontrakt futures jest umową między dwiema
stronami ,z których jedna zobowiązuje się do
kupna a druga do sprzedaży w oznaczonym
terminie w przyszłości i po określonej cenie ,
ustalonej ilości wystandaryzowanego
instrumentu bazowego lub dokonania równo-
ważnego rozliczenia pieniężnego.

Terminowe transakcje finansowe
Terminowe transakcje procentowe ( interest
rate futures )
Terminowe transakcje indeksowe ( stock index
futures )
Terminowe transakcje walutowe ( currency
futures

Standaryzacja kontraktu
Instrument bazowy
Wielkość kontraktu
Miesiąc wykonania
Minimalna zmiana ceny
Wartość minimalnej zmiany ceny
Limit zmiany ceny
Ostatni dzień obrotu
Tryb wykonania

Uczestnicy handlu kontraktami futures:
bezpośredni
pośredni
Sposoby zawierania tansakcji :
tradycyjny ( open outcry )
elektroniczny ( screen trading )
Otwieranie ,zamykanie, odwracanie pozycji

Rola Izby Rozliczeniowej
Gwarantowanie warunkow transakcji
Ewidencjonowanie transakcji
Rozliczanie transakcji po sesji

Klasyfikacja systemów
kursowych

Klasyfikacja systemów kursowych według MFW
W klasyfikacji MFW wyróżnia się osiem ( 8 ) systemów kursowych (typy)
Systemy te można zaliczyć do trzech ( 3 ) grup i czterech (4 ) kategorii
Grupy systemów kursowych :
systemy kursu stałego ( fixed pegs )
systemy kursu zmiennego (floating regimes )
pośrednie systemy kursowe ( intermediate r.)

Systemy kursu stałego I kategoria
Systemy twardego kursu stałego ( hard pegs ):
1 system kursowy bez krajowej jednostki
pieniężnej
2 system kursu stałego w warunkach sztywno
regulowanej emisji pieniądza krajowego
(currency board - izba walutowa )

Zasady systemu 1
Prawną jednostką pieniężną danego kraju jest
jednostka pieniężna kraju trzeciego
Kraje tracą autonomię polityki pieniężnej
Zasady systemu 2
Władza emisyjna ma obowiązek wymiany krajowej
waluty na określoną obcą walutę zgodnie ze sztywnym kursem
Emisja pieniądza poprzez wymianę waluty obcej na krajową
BC nie jest kredytodawcą ostatniej instancji

Systemy kursu stałego II kategoria
Systemy miękkiego kursu stałego
1 konwencjonalnego stałego kursu centralnego
2 kursu stałego z wyznaczonymi granicami wahań
3 kursu stałego stopniowo korygowanego
4 kursu stałego stopniowo korygowanego
w paśmie wahań

Zasady systemu
Ad.1 Wahania kursu rynkowego do +/- 1% ,władze monetarne mogą korygować poziom kursu centralnego,są zobowiązane do interwencji na rynku walutowym i regulowania stopy procentowej
Ad .2 Dopuszczalne pasmo odchyleń większe niż +- 1 %
Ad .3 Kurs centralny jest okresowo korygowany, interwencje walutowe i polityka pieniężna t.j. Ad.1
Ad. 4 Kurs centralny jest stopniowo korygowany,można zastosować symetryczne lub asymetryczne pasmo wahań, interwencje walutowe i polityka pieniężna t.j.Ad.1

Systemy kursu zmiennego I i II kat.
System kursu płynnego ściśle kierowanego
(managed floating)
-aktywne interwencje władz monetarnych mające na celu utrzymanie długoterminowego trendu kursu
-stopień i zakres interwencji zależy od bilansu płatniczego i międzynarodowej pozycji rezerwowej
System niezależnego kursu płynnego
-nie podejmuje się interwencji na rynku walutowym,polityka p.jest zasadniczo niezależna

Pośrednie systemy kursowe
Do pośrednich systemów kursowych zalicza się :
- Systemy miękkiego kursu stałego
- systemy kursu płynnego ściśle kierowanego
Systemy twardego kursu stałego i systemy
niezależnego kursu płynnego stanowią
tzw. systemy skrajne

Komentarz
Od 2007 roku MFW odmiennie klasyfikuje systemy kursowe krajów tworzących unie walutowe (kraje obszaru euro przeniesione do grupy państw wykorzystujących system niezależnego kursu płynnego
Od 2009 roku funkcjonują dwa nowe typy systemu miękkiego kursu stałego

Systemy pośrednie czy skrajne ?
W 1999 roku J.A.Frankel sformułował tzw.
pogląd o dwubiegunowości systemów kursowych,
inaczej hipotezę o wypieraniu pośrednich systemów kursowych
W praktyce spadek liczby skrajnych systemów kursowych
na rzecz kursów pośrednich :wzrost o 26 w grupie
wszystkich krajów członkowskich i aż o 29 w grupie krajów rozwiniętych i rozwijających się.

c.d.
Systemy miękkiego kursu stałego wykorzystują niemal wyłącznie kraje rozwinięte i rozwijające się (wyjątek Dania), od 41% do 55 % wszystkich systemów kursowych tych krajów .
Odsetek systemów pośrednich na koniec 2009 roku
sięgnął 83%.