Слайд 2
Идея доходного подхода
Инвесторы
t
0 1 2 3… ∞
FCF1
FCF2
FCF3
FCF
Слайд 3
Ставка дисконтирования
С экономической точки зрения, ставка дисконтирования – это «альтернативные издержки», т.е. та
доходность, от которой инвестор отказывается, вкладывая капитал в оцениваемый бизнес вместо других активов с сопоставимым уровнем риска.
Слайд 4
Ставка дисконтирования
При проведении оценки стоимости бизнеса ставка дисконтирования – это величина затрат на
капитал (средневзвешенная стоимость капитала), т.е. та доходность, которую бизнес должен обеспечить инвесторам, чтобы суметь привлечь капитал с финансового рынка.
Слайд 5
Затраты на капитал
WACC
Собственники
(Акционеры)
Кредиторы
rd
return on debt
return on equity
re
Weighted average cost of capital
Слайд 6
Оценка ожидаемой доходности собственников re
Собственники
t
0 1 2 3… ∞
D1
D2
Слайд 7
Две модели оценки re
Модель Майрона Гордона (Модель постоянного роста дивидендов – Constant growth
dividend model)
Модель Уильяма Шарпа (Модель оценки капитальных активов - Capital assets pricing model)
Слайд 8
Слайд 9
Оценка ожидаемой доходности собственников re
Собственники
t
0 1 2 3… ∞
0,48
РЦ=6,9 р.
0,59
0,73 ….
Слайд 10
Модель Шарпа
Ожидаемая доходность акций должна зависеть от риска вложений в них, который определяется
показателем β - коэффициент
Слайд 11
β - коэффициент
Показатель отклонения доходности акций оцениваемого бизнеса от доходности рыночного портфеля
Слайд 12
Слайд 13
Линия рынка ценных бумаг
Доходность безрисковых вложений (rf)
Доходность рыночного портфеля (rm)
Доходность акций Иркутскэнерго (re)
Слайд 14
Оценка ожидаемой доходности кредиторов rd
Кредиторы
t
0 1 2 3… n
Проценты и гашение
основной суммы долга
rd
Заем
Слайд 15
Стандартный способ оценки rd для бизнеса